基建投資2018表現不佳，但2019隨著基建政策托底將企穩回升2018年基建投資的情況不容樂觀，市場預期原本以為去年的高增速會持續到今年，或者略微下滑，然而2018年的基建投資增速卻是斷崖式下跌，整體拖累固定資產投資。我們認為現在基建增速已經處于底部區域，隨著《指導意見》的逐漸落實，2019年相關政策可能會持續推進，基建增速有望邊際改善，從低位小幅回升。

2019年基建的反彈高度可能受到資金壓制2017年投向基建投資的資金來源中，自籌資金87587億元（占59%）、預算內資金為24082億元（占16%）、國內貸款為23398億元（占16%），我們針對Z大的三個分項進行分拆討論。工業鋁型材廠家

①自籌資金：城投債、PPP預計大幅增長，但難補非標融資缺口。

非標資金方面，2019年為了補充基建資金，非標融資可能會迎來邊際改善，但是在整體去杠桿下依然承壓，資金缺口仍然無法補齊，需要靠其他資金來源來填充基建資金。2018年和2017年相比資金缺口我們預測在3.23萬億元左右，2019年可能收窄缺口，但仍難以完全覆蓋。

PPP社會資本金方面，我們認為明年PPP項目對基建的資金投資額增速為10.5%。2019年PPP社會資本金對基建的拉動預計有1.89萬億元。

債券融資方面2019年凈融資可能會隨著城投債發行的加快而攀升，2019年基建的債券凈融資金額將會增加1700億元，同比增幅為21%。

②預算內資金：地方專項債發行有望抵消土地出讓下降，預算內資金可能小幅增加。我們估計2019年預算內資金可能會小幅增加4%，2019年預算內資金投向基建的投資額可能為2.9萬億，相比2018年增加了4000億。鋁型材廠家

③國內貸款：新增貸款將向基建有所傾斜。2019年無論是人民幣貸款新增總量還是基建獲得貸款的比例都將會提升。我們預計2019年三大基建行業人民幣貸款余額同比增速將達到13%，預測值為26.70萬億，新增貸款規模為3.07萬億元，比上一年新增貸款規模多增加5000億元。

投資建議：把握結構性投資機會我們認為基建板塊的拐點可能將在2019年中，在總量上可能反彈空間比較有限，但是根據基建補短板的政策導向，我們認為明年基建板塊仍然存在機會，當前可以適當布局。從Z新的中央經濟工作會議當中，我們在第一部分也有整理，多次涉及到中西部貧困地區的基礎設施建設以及區域性集群的聯通交互。

我們主要推薦的是兩個方向的基建投資：

1、區域協同發展。其中包括京津冀、長三角、粵港澳等區域協同概念，這其中主要關注的投資細分板塊包括軌道交通、道路交通、管網擴建等。

2、鄉村振興，特別是中西部地區。隨著鄉村振興戰略規劃2018-2022的推出，鄉村振興是本輪補短板能否成功的關鍵，特別是包含新疆、西藏在內的中西部貧困地區的改造，因此我們推薦重點關注中西部基建標的，主要關注通信設施、水利電網、道路交通改造板塊。鋁型材框架

風險提示：政策推出不及預期，宏觀經濟下行風險